核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经(jīng西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？)营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处(chù)于(yú)历史较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预(西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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