北京时间周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关(guān)注的(de)4月美国非农数据出(chū)炉，其中新增(zēng)就业25.3万人(rén)，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前两个月连续(xù)环(huán)比下降的(de)节奏；失业率继(jì)续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月(yuè)和(hé)3月非(fēi)农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压的美(měi)国地区银行股也获得喘息的(de)机(jī)会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高(gāo)级宏观分析师周之云(yún)告(gào)诉期货日报记(jì)者(zhě)，周五晚间公布的(de)非农数(shù)据远高(gāo)于(yú)前值且显著偏离投行们(men)预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万人(rén)后(hòu)，4月增乔丹有多高长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到(dào)9个(gè)月以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非农数(shù)据公布后，美股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉(lā)升，贵(guì)金属下跌(diē)。尽管科技和金融行业(yè)持续裁(cái)员，但(dàn)不断下降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了(le)裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的季节(jié)性(xìng)因素相对(duì)于新冠大流行前也有(yǒu)了(le)有利的发展(zhǎn)，为就业人数(shù)的(de)增长(zhǎng)提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业(yè)数据保持一(yī)定的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会和(hé)劳动力流(liú)动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳(láo)动力市场数(shù)据相同的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数(shù)也呈现上升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加(jiā)息(xī)会(huì)导致消(xiāo)费者信(xìn)贷和企业融(róng)资(zī)成(chéng)本上升，进而(ér)迫(pò)使雇主削减支出包括裁(cái)员(yuán)等，从而(ér)减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数(shù)据会让市场对于(yú)下(xià)半(bàn)年(nián)货币(bì)政策放松进(jìn)程有(yǒu)所改变，进而对商品(pǐn)的流动(dòng)性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来看，美(měi)国(guó)会继续朝着(zhe)衰(shuāi)退(tuì)的方向(xiàng)前进，后市(shì)继续(xù)看好(hǎo)贵金属的(de)表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数(shù)超(chāo)预期将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要受益(yì)于其金融属性，尤其(qí)是市场预(yù)计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一(yī)次加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这(zhè)导致(zhì)美元名义利率(lǜ)回(huí)落，在通胀温和回(huí)落的情况下，美元实际利率有(yǒu)了(le)明显的下行。”广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者注意到(dào)，5月(yuè)3日(rì)，美联储议息会议如期加息(xī)25个基(jī)点，将(jiāng)政(zhèng)策利率联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔在记者发布(bù)会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元(yuán)指数和(hé)美(měi)债收益(yì)率大幅回落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会后声(shēng)明表示，委员会(huì)将密切关(guān)注未来(lái)发布的信息，并评(píng)估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻(wén)发(fā)布会(huì)上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这(zhè)意味着美联储是否结束加(jiā)息需要看(kàn)到通胀明显(xiǎn)回(huí)落(luò)。至于是(shì)否要开始降息，需要(yào)看(kàn)到(dào)就业市(shì)场出现(xiàn)明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储(chǔ)加息看通(tōng)胀(zhàng)，降息看就业(yè)。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波(bō)持续发酵(jiào)、经济走弱预(yù)期升温叠加市(shì)场预期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国(guó)就业数据超预(yù)期，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅(fú)下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就业市(shì)场并(bìng)不(bù)配合，美国就业市(shì)场依然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在(zài)长时(shí)间(jiān)内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农(nóng)就业数据和(hé)时薪增速全(quán)面超预(yù)期，表明(míng)美国当前劳(láo)动(dòng)力市场仍十分(fēn)强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力(lì)加大，这(zhè)也(yě)就意味着美联(lián)储(chǔ)可能(néng)会在较长时间内维持高利率环(huán)境，且6月(yuè)再次加息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数(shù)据强于(yú)预期或在(zài)短期提振(zhèn)美元指数和(hé)美债收益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但(dàn)中期看(kàn)，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属将获得(dé)提振而走强，使均(jūn)值平台不(bù)断上移(yí)。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮美联储停止降(jiàng)息后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经济(jì)仍市(shì)场偏强运行一段(duàn)时(shí)间，失业(yè)率继(jì)续走低，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属则(zé)在美债收益率持(chí)续下(xià)行(xíng)的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当(dāng)前情况不(bù)同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格对(duì)降(jiàng)息并未提前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前(qián)距离降息仍有时间，美联储表示美(měi)国银行系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境(jìng)下美(měi)国银行系统(tǒng)风险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布被接管收购(gòu)后，因银(yín)行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区域(yù)性银行(xíng)出现股价(jià)暴跌(diē)。存款仍(réng)在持续(xù)流出(chū)使银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷(dài)收紧(jǐn)将不断向实(shí)体经济(jì)蔓延，美国2023年一(yī)季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的(de)增速大(dà)幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不及预期的(de)1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升(shēng)反(fǎn)映出一定的(de)韧(rèn)性。未来随(suí)着经济下行压力不断(duàn)上升，市(shì)场预期(qī)下半年美(měi)国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美(měi)债收(shōu)益率和美元(yuán)指数将持续(xù)承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格(gé)有望再(zài)创历史新高(gāo)，长线可(kě)维持逢低买入配置(zhì)思(sī)路，短(duǎn)线(xiàn)则可买入黄(huáng)金和白银虚(xū)值看涨期权把握突(tū)破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供(gōng)需数(shù)据(jù)来看(kàn)，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度剔(tī)除场(chǎng)外交(jiāo)易的全(quán)球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余(yú)投资者购买量(liàng)的减少(shǎo)抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价格(gé)其关键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条(tiáo)和(hé)硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低(dī)于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类(lèi)似产品(pǐn)需(xū)求下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由于美国经济(jì)指标耐(nài)用(yòng)乔丹有多高品订单等(děng)指标走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需求受(shòu)经(jīng)济下(xià)行(xíng)拖(tuō)累而涨幅受限。因(yīn)此，金银(yín)比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息(xī)前已经被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的(de)乐(lè)观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄(huáng)金甚(shèn)至创出了(le)历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息靴子(zi)落地，且银行(xíng)业风险仍(réng)在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着(zhe)经济走弱(ruò)预期升温，预计(jì)美联储下(xià)半(bàn)年大概率暂停加息并将进(jìn)入(rù)降息周期，实际(jì)利率(lǜ)或将继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具(jù)有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄(huáng)金而(ér)言，市场寄希望于美联(lián)储最后(hòu)一(yī)次加息落(luò)地然后转降息(xī)预期，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这(zhè)个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实存在恢复(fù)上行趋势的(de)可(kě)能性。但当前美(měi)通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可(kě)能会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且高利率环境到底会对(duì)经(jīng)济和金(jīn)融(róng)市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响也(yě)未可(kě)知(zhī)，因此在当前看(kàn)多(duō)观(guān)点出(chū)奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤的情况(kuàng)下，对待金价(jià)节节攀(pān)高的观点谨慎为上(shàng)。

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