财联社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会(huì勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善)进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业内人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财(cái)产品(pǐn)收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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