原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后(hòu)，今年一季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外(wài)部环(huán)境对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一(yī)轮调(diào)整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续(xù)拥(yōng)抱(bào)红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业(yè)态(tài)促(cù)使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头(tóu)部名(míng)酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业(yè)分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位(wèi)数(shù)的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格(gé)带(dài)布(bù)局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌(pái)与品(pǐn)质(zhì)优(yōu)势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市(shì)场，而基于品类和产品的(de)名酒格(gé)局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数(shù)据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口(卯怎么读，卯足劲是什么意思解释kǒu)子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一(yī)年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二(èr)级(jí)梯(tī)队(duì)，都是在各(gè)自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利(lì)、经(jīng)营性(卯怎么读，卯足劲是什么意思解释xìng)现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明(míng)问题(tí)。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去(qù)年同期基(jī)数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河(hé)、五(wǔ)粮(liáng)液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计今(jīn)年(nián)下(xià)半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社会(huì)活(huó)动的(de)复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域(yù)中小企业仍然会面(miàn)临(lín)不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投(tóu)资(zī)者关系互动(dòng)平台(tái)回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到(dào)一个(gè)月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积压。从(cóng)产(chǎn)能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均(jūn)在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出(chū)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 卯怎么读，卯足劲是什么意思解释