5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng云南有哪几个市 云南是几线城市)医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫(wè云南有哪几个市 云南是几线城市i)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的(de)基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心云南有哪几个市 云南是几线城市脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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