金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢(lú)担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一(y心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思ī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的(de)动(dòng)力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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