金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依然维(wéi)持在梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市ine-height: 24px;'>梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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