核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较(j上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？iào)低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块(kuài)处于(yú)历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lá上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？i)看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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