自2022年底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广(guǎng)发(fā)、富(fù)国(guó)、景顺(shùn)长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等(děng)一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基(jī)本看法。多数明(míng)星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民(mín)关(guān)注(zhù)的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)四只基金中规模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不(bù)多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资(zī)上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加(jiā)了(le)消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年(nián)底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进(jìn)其前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿(yì)元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写(xiě)到，基(jī)本面价(jià)值投资(zī)很吸(xī)引(yǐn)人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析方法的(de)理解和对具(jù)体行业和(hé)企(qǐ)业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参考全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公司不(bù)是(shì)好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业(yè)的定(dìng)期(qī)报(bào)告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去和当前的财(cái)务(wù)状(zhuàng)况了(le)如(rú)指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有可(kě)能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造(zào)业资(zī)产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可(kě)预见(jiàn)地加大(dà)。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较(jiào)为知名(míng)的均(jūn)衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如(rú)何展望未(wèi)来(lái)市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到无处安(ān)放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入(rù)，机(jī)构(gòu)短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱(qū)动的投(tóu)资(zī)主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期基(jī)本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退(tuì)出(chū)该基金前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的第二大重仓股(gǔ)退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也(yě)退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革命，将极(jí)大(dà)提升全社会的(de)生产效(xiào)率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业和(hé)公(gōng)司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通(tōng)过深入研究(jiū)获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的(de)其实(shí)也就是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的(de)一(yī)二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济(jì)带(dài)入(rù)正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，持(ch概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续í)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退(tuì)出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾(gù)，一季(jì)度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战(zhàn)的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济进入了(le)复(fù)苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施(shī)的(de)一些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政(zhèng)策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下(xià)权(quán)益市场处(chù)在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相(xiāng)信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出(chū)路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回(huí)报水平的(de)是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反复强调(diào)，我们(men)并(bìng)不具备(bèi)精(jīng)确预测市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的集(jí)团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变(biàn)化对(duì)国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续居(jū)民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复(fù)资(zī)产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的(de)社(shè)融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅(fú)度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的(de)路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过(guò)去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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