近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研(yán)究。不少国(guó)企、央(yāng)企(qǐ)上市公司已获(huò)外资显(xiǎn)著加(jiā)仓。外(wài)资(zī)机(jī)构(gòu)认为：国企已(yǐ)成为“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号，投(tóu)资(zī)者可从(cóng)中挖(wā)掘盈利能力(lì)持续(xù)改善的标的(de)，从而获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国(guó)企(qǐ)公司

　　近期(qī)国企成(chéng)为A股市(shì)场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北(běi)向(xiàng)资金净(jìn生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思g)买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中(zhōng)国石化(huà)、建设(shè)银行、汇(huì)川技术、工商(shāng)银(yín)行、晶(jīng)盛机电、京(jīng)沪高(gāo)铁、拓(tuò)普集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金净(jìng)流入(rù)额前十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季(jì)度(dù)上市(shì)公司(sī)财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的(de)股东行业。例如，一季度报(bào)告(gào)显示(shì)，阿布(bù)达比(bǐ)投(tóu)资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增(zēng)持(chí)多家国企央(yāng)企A股上市(shì)公司股票。例(lì)如科威特政府(fǔ)投资局增(zēng)持中青旅、中国重汽(qì)。阿布(bù)达(dá)比投资局一季度增持了浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行(xíng)一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的(de)前十大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基金(jīn)，截(jié)至4月底的(de)前十大(dà)重仓股包括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾(téng)讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银(yín)航(háng)空租赁、中升(shēng)集团(tuán)、百度等，含不少(shǎo)国企公司(sī)。而(ér)基(jī)金在4月(yuè)对这些国企进行(xíng)了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇(piān)研究报告(gào)中解(j生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思iě)释了他(tā)们对于(yú)国企(qǐ)改革的看法。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改(gǎi)革(gé)并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事关(guān)重大(dà)。而资本市(shì)场显然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说(shuō)，放在平常(cháng)，中国(guó)中铁可能是乏(fá)人问津(jīn)的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预(yù)期(qī)也尚可，但是(shì)可能不是大(dà)家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在2023生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思年也有不俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石化、中国(guó)铝业等(děng)。这背后的原因可能包括(kuò)：随着高层(céng)重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方(fāng)面或敦促(cù)国企(qǐ)改善治理等以增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾(qīng)向(xiàng)于私营(yíng)部门，这与他们的选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公司的股东(dōng)回报等标准，不少(shǎo)国企公司在(zài)过去难以进入(rù)部分外资的选股池子。例(lì)如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金融类(lèi)国企公司截至(zhì)去年年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年(nián)水平。这说(shuō)明国(guó)企(qǐ)公司的资本效率(lǜ)还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投(tóu)资者认为国企(qǐ)长期的低估值为投资者提供了(le)厚厚的安全垫。部(bù)分公司的投资价值被低估了(le)。

　　富达在报告中指出，如果国(guó)企改(gǎi)革能够取(qǔ)得(dé)成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例(lì)如，贵州茅台(tái)过去20年的平均(jūn)每(měi)年的(de)净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市净(jìng)率交易的(de)重要原因之(zhī)一。除了房地产行业，目前来看大部分(fēn)国(guó)企(qǐ)的市净(jìng)率低(dī)于私营企业(yè)。

　　除(chú)了股东回报(bào)，国企(qǐ)如(rú)何(hé)与(yǔ)投资者互动，增强透(tòu)明性是全球投资者关注(zhù)的问题(tí)。此外，投资(zī)者关注的(de)其它问题还包括：对(duì)于国企(qǐ)来说，如(rú)何在(zài)服务(wù)国家战略的同时(shí)增强它的商业效(xiào)率，如何改善激励措施等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍(réng)待时(shí)间检验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基(jī)金报记者表示，目前国企主题(tí)受到关注，可能个(gè)别股(gǔ)票有一(yī)定量的“炒作”资金(jīn)参(cān)与，但是有充分的理由认为国企主题是(shì)可(kě)持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然(rán)它已(yǐ)经从(cóng)极(jí)低的水平上升，但总体来(lái)说，国有企业的(de)市盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是(shì)一个高(gāo)的(de)数字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司能(néng)够继(jì)续改善他们的(de)财务表现(xiàn)，提(tí)高每股(gǔ)盈(yíng)利水平(píng)和利(lì)润增(zēng)长，并通(tōng)过(guò)股息或股票(piào)回购，将利润(rùn)分配给股东(dōng)。这些都将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者的角(jiǎo)度(dù)看，他(tā)们对国(guó)企的持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因(yīn)为如(rú)果回顾过(guò)去的5到10年，大多(duō)数(shù)境外的观(guān)点(diǎn)是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经济的私营(yíng)部(bù)分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配置(zhì)的空间(jiān)。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如部分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球(qiú)同(tóng)行(xíng)。不排除有(yǒu)些公司会受(shòu)到地缘政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有资(zī)金（例如中东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被(bèi)认为乏味无趣的行(xíng)业部分公(gōng)司的股价有了非(fēi)常显著的回(huí)升，还有类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必(bì)须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在面前，那(nà)么(me)他们已经被(bèi)市场价格(gé)反映出(chū)来，因为市场(chǎng)总是预先反应(yīng)。所(suǒ)以我们(men)永远不会有百分百的确定性(xìng)或信心。一些积(jī)极的变化正在发(fā)生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察中(zhōng)国市场我(wǒ)们学(xué)到了(le)什么？我(wǒ)们学到的重要一课就是：跟随政府(fǔ)的政策投资(zī)。中国(guó)的(de)国企已经(jīng)迎(yíng)来(lái)了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机(jī)制来从大量的国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛(shèng)试图(tú)找(zhǎo)到(dào)符合政(zhèng)府政(zhèng)策导向、管理(lǐ)层有改进动(dòng)力、有客(kè)观证据显示其盈利能(néng)力已经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所(suǒ)处(chù)的行业整体收益增长、有良好的资产负债表和低债务(wù)水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外(wài)国投资(zī)者很(hěn)重要(yào)，真正决定价(jià)格的还是国内投资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣(qù)增加(jiā)，那将是对国有企业股价的额外(wài)推(tuī)动力。

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