私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场(chǎng)内外(wài)衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三(sān)十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步明确了(le)私募登记备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存(cún)难度(dù)越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放(fàng)申赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会(huì)认可的投资品(pǐ郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的n)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理(lǐ)产品的(de)，应当明(míng)确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利(lì)益(yì)优先与公平(píng)交易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利益(yì)输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度末合(hé)计基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并持续(xù)更新(xīn)流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源(yuán)的合(hé)规性进行审查，不得由投资(zī)者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人(rén)士向期货(huò)日(rì)报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其(qí)他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将(jiāng)更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给(gěi)予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整(zhěng)改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规(guī)模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的(de)投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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