大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期(qī)货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的(de)根源还是(shì)原料端(duān)表现的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非(fēi)常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎ艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机n)不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特(tè)能(néng)源部长再(zài)次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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