昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币(b一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思ì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期(qī一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思)货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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