5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速(sù)中的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会(huì)不拘于时句式类型，不拘于时句式还原议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　不拘于时句式类型，不拘于时句式还原　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未不拘于时句式类型，不拘于时句式还原来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和(hé)较强的研发(fā)能力。

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