核心(xīn)观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息(xī)收入(rù)和坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略(lüè)的(de)安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表(biǎo)的坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在下半(bàn)年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益(yì)外(wài)的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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