昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日(rì)本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢(zhū)价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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