近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子(zi)公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的(de)对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事(shì)从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相(xiāng)关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段(duàn)的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交(jiā瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思o)所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电(diàn)子是(shì)控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在(zài)公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是(shì)受(shòu)市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发(fā)集(jí)团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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