本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个(gè)月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输(shū)入。作为同股同(tóng)权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四，香港中企(qǐ)指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股(gǔ)票(piào)评级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观(guān)测器(qì)最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩(suō)货币供应。美(měi)国(guó)3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅(fú)，且是连续第四(sì)个月(yuè)收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全球金融市(shì)场催(cuī)生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价(jià)周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存(cún)款较(jiào)去年末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工(gōng)商银行(xíng)兔(tù)年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价兔年(nián)颓势，一(yī)是(shì)二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透(tòu)支(zhī)了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国特色(sè)估(gū)值体系”开(kāi)始风(fēng)行(xíng)，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市净率远高于(yú)行业均(jūn)值，难以赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的(de)回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和(hé)市净(jìng)率现实中真的可以把人玩坏吗中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国(guó)家资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈(yíng)率(lǜ)还(hái)是市净(jìng)率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值(zhí)“一哥”的中国移(yí)动，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的(de)年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的(de)互联(lián)网指数(shù)现实中真的可以把人玩坏吗能否维持强势行情。二(èr)是(shì)作为A股(gǔ)第二大行(xíng)业(yè)指数，电气设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值(zhí)跌至5现实中真的可以把人玩坏吗.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日(rì)成(chéng)交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在(zài)加速(sù)。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回(huí)到(dào)W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附(fù)近的(de)半(bàn)年线(xiàn)和(hé)年线(xiàn)关口，下(xià)跌空(kōng)间亦不大。

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