申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于(yú)国产替(tì)代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市(shì)值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)4气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别2家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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