5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国(guó)基金、南(nán)方基金等(děng)多家头部(bù)公募(mù)基金密集申报(bào)了跟踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发(fā)业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经历一季(jì)度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不(bù)过资金对主题(tí)ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超半(bàn)数(shù)半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现正增(zēng)长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认(rèn)为，资(zī)金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)随着国产(ch融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写ǎn)替(tì)代持(chí)续推进(jìn)，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高(gāo)位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均(jūn)收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分(fēn)别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现下(xià)降(jiàng)外，其余产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不(bù)及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大厂(chǎng)起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等方(fāng)面存(cún)在差距(jù)，在国(guó)产替代(dài)过程中产品(pǐn)研发和客户导入进程(chéng)可能不及预期(qī)；二是下游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可(kě)能(néng)不(bù)及预期，从(cóng)而导致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行业正处于下行筑(zhù)底的(de)阶(jiē)段，但我们(men)认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下(xià)游的景气度，有创新(xīn)属性和份(fèn)额(é)提(tí)升属性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要(yào)的构成央国企对资(zī)产回(huí)报提(tí)出要求，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会(huì)更加依赖数字化，成(chéng)本效(xiào)率提(tí)升(shēng)是数字化(huà)的长期关键驱动力(lì)，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏(sū)会加大(dà)企业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块(kuài)上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从(cóng)年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是(shì)过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温(wēn)，综合(hé)因素引起行业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘(liú)源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买也(yě)能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人(rén)士(shì)也表示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表(biǎo)示，从基本面上(shàng)，人工(gōng)智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的(de)压力(lì)，但一方面需求会(huì)重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和(hé)细(xì)分线索较多，始终有估值(zhí)合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史(shǐ)估值分位低位(wèi)区间，随着(zhe)需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产(chǎn)品的突(tū)破，会有形(xíng)成很好的投资机会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历史经历了三(sān)次(cì)工业革(gé)命，前两次(cì)都是以能(néng)源为对象(xiàng)进(jìn)行创新，第(dì)三次是(shì)信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产力(lì)的提升产生巨大(dà)的影响，也(yě)会(huì)开启新一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和(hé)移动互联网革命后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全(quán)面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命(mìng)爆发的(de)早期的阶段，在(zài)人(rén)工智(zhì)能带来(lái)的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各(gè)方(fāng)面都产(chǎn)生(shēng)了(le)影响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多(duō)环节(jié)发生(shēng)了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人(rén)工(gōng)智能应用的落地，端侧(cè)和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们(men)长期看好半(bàn)导体的投(tóu)资价(jià)值。”田光(guāng)远建(jiàn)议投资者长期关(guān)注该(gāi)板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置(zhì)的(de)主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复(fù)苏(sū)线、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基(jī)金科技(jì)组基金(jīn)经理刘慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个(gè)半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯片设计(jì)都会在今年都有(yǒu)非常好的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加(jiā)速中国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党的(de)二(èr)十大对于科技安(ān)全的(de)强(qiáng)调为芯片的国产(chǎn)替(tì)代提供了坚实(shí)的理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过(guò)近一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动(dòng)，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会受(shòu)益，后续(xù)有望驱动(dòng)半导体行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业(yè)绩相(xiāng)对(duì)较强，国产化趋势仍在(zài)加速(sù)推进(jìn)，后续半导体设备(bèi)、材料也是可(kě)以关(guān)注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关注景气度修(xiū)复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比较确(què)定，但改善的(de)过程中股价有可能波(bō)动较大，要结(jié)合基(jī)本(běn)面变化综合判断配置价值，我们也会通过(融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写guò)适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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