自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等(děng)主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的(de)基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市(shì)值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的(de)重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年(nián)持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但(dàn)是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的(de)头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第(dì)一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动权(quán)益基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他(tā)所(suǒ)管理规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一(yī)段时间来(lái)充分观察公(gōng)司的(de)发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对基本面(miàn)分(fēn)析方法的(de)理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评(píng)估(gū)企业的竞(jìng)争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是(shì)估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财(cái)务数据进(jìn)行系(xì)统整理和(hé)分(fēn)析，是(shì)理解企业基本(běn)面(miàn)的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正(zhèng)调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中的(de)附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公司(sī)都(dōu)经历过短(duǎn)期的(de)经营(yíng)业(yè)绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模(mó)式往往没(méi)有(yǒu)变(biàn)化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季(jì)度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制(zhì)造业资(zī)产经历(lì)了(le)下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级基(jī)金的(de)持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业(yè)估(gū)值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链的(de)变(biàn)化(huà)在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预(yù)见地(dì)加大(dà)。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为(wèi)市(shì)场(chǎng)上较为知名(míng)的(de)均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心(xīn)恢(huī)复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复(fù)苏(sū)力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处(chù)安放的(de)流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为(wèi)，则进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投(tóu)资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一(yī)般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年(nián)一季(jì)度退(tuì)出该(gāi)基(jī)金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相(xiāng)当(d洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤āng)大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非(fēi)常认同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本(běn)市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌(diē)带来(lái)的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤到(dào)投资上来(lái)获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因(yīn)素(sù)正(zhèng)在酝酿(niàng)或(huò)发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市(shì)的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如(rú)当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基(jī)本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能(néng)源等板(bǎn)块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为(wèi)核心的(de)高科技(jì)服(fú)务(wù)企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样(yàng)本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命(mìng)科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于长周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们(men)相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时(shí)反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大(dà)前景的(de)优秀公司，等待公司(sī)自(zì)身创造价值(zhí)的实现和(hé)市场情(qíng)绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的(de)资本市(shì)场收益是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的(de)最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大(dà)消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济(jì)温(wēn)和(hé)复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内(nèi)资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新低，意(yì)味(wèi)着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然(rán)事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费今(jīn)年大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期(qī)公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益(yì)率(lǜ)在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续(xù)关注(zhù)整(zhěng)个(gè)经济(jì)体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很多(duō)公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期(qī)待为持(chí)有人创造(zào)良好收益。

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