四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗)时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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