申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的(de)企业不(bù)断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等(děng)因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数(shù)为1.河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的(de)企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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