5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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