公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出(chū)也(yě)吸引(yǐn)了行(xíng)业各方(fāng)目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的(de)基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其(qí)他券商(shāng)、基(jī)金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)可(kě)以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人(rén)提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算模式(shì)是(shì)最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广发(fā)证券是率先有落地基(jī)金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也(y寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册ě)在积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银行，在(zài)券(quàn)商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内(nèi)交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模(mó)式的交易前(qián)端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行(xíng)比较(jiào)关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证(zhèng)券公(gōng)司结算(suàn)模式的(de)选择(zé)，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加成熟(shú)和(hé)高速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商(shān寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册g)业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架(jià)，谈(tán)及这类模式的(de)创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资(zī)金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易(yì)前端验(yàn)资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商(shāng)业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需(xū)银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原来(lái)的(de)证券公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间(jiān)范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈(tán)到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不(bù)足(zú)之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)或吸(xī)引头部(bù)基(jī)金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基(jī)金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激(jī)发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更(gèng)有(yǒu)信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的(de)行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全(quán)额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系(xì)统改动较大，如在(zài)系(xì)统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基(jī)金(jīn)公(gōng)司三(sān)方参(cān)与(yǔ)。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行(xíng)、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积(jī)极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托(tuō)管人结(jié)算模式，到目前已25年了(le)，仍然(rán)是(shì)目(mù)前公募基金结(jié)算(suàn)的主流(liú)模式。这一(yī)模(mó)式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为(wèi)特殊结(jié)算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善(shàn)及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有(yǒu)144只新(xīn)成立(lì)基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金(jīn)规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式(shì)也正式进(jìn)入了(le)新时代(dài)。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度(dù)的(de)调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基(jī)金公司的合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托(tuō)管行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠(qú)道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化(huà)，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司会(huì)受益(yì)于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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