财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同(tóng)期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润啤(pí)酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润(rùn)增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国多(duō)个(gè)地(dì)区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经(jīng)很难见到了(le)，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处(chù)于(yú)产业(yè)链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端议(yì)价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续(xù)突(tū)破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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