财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间嫦娥二号拍到外星人已经证实为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的(de)，不会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下(xià)降(jiàng)。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必(bì)然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要(yào)比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财嫦娥二号拍到外星人已经证实(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波动的影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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