来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看，二季3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人(jì)度(dù)经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经(jīng)济(jì)工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发高(gāo)质(zhì)量的(de)增长。所以会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本(běn)上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要(yào)“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于(yú)政策(cè)的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复(fù)。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和(hé)配套(tào)电网改造(zà3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人o)”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联网领域(yù)，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的经济问题(tí)依(yī)然(rán)是(shì)存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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