私(sī)募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。<知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗/p>

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场热(rè)议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续(xù)60个(gè)交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得(dé)高于(yú)每(měi)月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架(jià)构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其(qí)他(tā)私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不(bù)适格(gé)投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规(guī)范要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开展压力测(cè)试(shì)、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金(jīn)来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规(guī)模(mó)等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品(pǐn)交易等(děng)投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集(jí)的投资者(zhě)要(yào)求设置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化(huà)的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金(jīn)中无固定(dìng)存(cún)续期(qī)限(xiàn)的私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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