公(gōng)募基金交易(yì)结算模式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模(mó)式之(zhī)后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行业(yè)悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三(sān)方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也(yě)在关(guān)注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是(shì)最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司(sī)撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点盱眙的邮编号码是多少啊转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金(jīn)。而(ér)目(mù)前正在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别(bié)由博(bó)道、易方达两家基(jī)金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商(shāng)也在(zài)积极(jí)研究(jiū)这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银行(xíng)进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结(jié)模(mó)式的最(zuì)大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立(lì)的(de)资金账户无需实际(jì)上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报(bào)的(de)交(jiāo)易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额度的前端验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算(suàn)由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管行比较(jiào)关(guān)注的托管资金(jīn)归(guī)属保(bǎo)管问(wèn)题，一(yī)定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地(dì)满(mǎn)足(zú)各(gè)方差异化(huà)的需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可(kě)以有助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对(duì)接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相(xiāng)比过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是(shì)证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传(chuán)统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式(shì)的(de)创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券(quàn)商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结(jié)算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势(shì)归结为以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是需要将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步骤，解(jiě)决(jué)了普(pǔ)通(tōng)券结(jié)模式下(xià)资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职(zhí)责(zé)所(suǒ)在，以及(jí)完(wán)善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系(xì)统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题(tí)，初期或更多(duō)是头(tóu)部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模(mó)式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结(jié)算模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对(duì)该(gāi)模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言(yán)，产品(pǐn)资金(jīn)全额留(liú)存在托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示(shì)，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商结算模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者盱眙的邮编号码是多少啊从业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三(sān)类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到(dào)目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募(mù)基金结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发(fā)展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士(shì)就表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不同的(de)结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获(huò)得(dé)银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结(jié)模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的(de)作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策(cè)略与(yǔ)市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表(biǎo)现与(yǔ)客户(hù)体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券商渠(qú)道的中(zhōng)长期(qī)利益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公(gōng)司会受益于(yú)这一(yī)发(fā)展(zhǎn)变化。

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