调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一(yī)。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺(quē)口后(hòu)继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细(xì)节与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临(lín)后行情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的(de)状态(tài)，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的(de)主要时(shí)期(qī)，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí025是哪里的区号，025是哪里的区号查询)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去年调(diào)油季(jì)出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整(zhěng)体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国025是哪里的区号，025是哪里的区号查询汽(qì)油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)的(de)成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原(yuán)油的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外(wài)其他(tā)下游盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库(025是哪里的区号，025是哪里的区号查询kù)压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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