四大国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？<润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素/strong>

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chō润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素ng)裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共(gòng)同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。