申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业具(jù)备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名营(yíng)收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增(zēng)速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出(chū)现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均(jūn)低于(yú)行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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