金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品(p英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表ǐn)价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不(bù)足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币(bì)政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时(shí)间差(chà)和(hé)基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏偏(piān)慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修(xiū)复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表地产相关融资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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