申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wè人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思i)数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

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　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

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　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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