2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材(cái)料成(chéng)本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)无可厚非是什么意思部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容(róng)易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素(sù)影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临(lín)短期供(gōng)过于求的(de)局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 无可厚非是什么意思