金融界4月(yuè)21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月(yuè)11日发布(bù)3月份物价数据后，近(jìn)日关于所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语(shì)可能是一种优(yōu)势

　　而(ér)我们(men)从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有(yǒu)采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更(gèng)多(duō)靠内(nèi)生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需(xū)求端，通胀暂(zàn)时起不来(lái)，有利于物价相(xiāng)对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后货币政策强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息(xī)过程(chéng)又带(dài)来银行(xíng)业(yè)震荡(dàng)。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策(cè)层(céng)提供了充足的政策空间，无需(xū)担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语(tōng)胀水平较(jiào)低可(kě)以看得更乐观一些，不必担心中国(guó)会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出(chū)，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会率先好转，需要(yào)经济环境(jìng)有明(míng)显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务(wù)业(yè)率先(xiān)复苏，就业(yè)为什么(me)也没(méi)有特别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自(zì)强指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济修(xiū)复阶(jiē)段，疫情(qíng)前正常年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年(nián)加(jiā)起来(lái)少创造了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服(fú)务业(yè)仅仅是恢复(fù)到(dào)2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对(duì)低迷是(shì)有原因的，跟感(gǎn)受到的(de)服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是补上去(qù)年(nián)底的坑，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜(qián)在增速(sù)上(shàng)才能够逐步(bù)消化(huà)之(zhī)前积(jī)压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性(xìng)行业(yè)可(kě)能要逐季(jì)恢复，大概在今年(nián)底回到(dào)疫(yì)情前的增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数(shù)）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回(huí)落，一(yī)季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季度(dù)金融统(tǒng)计数据有(yǒu)关(guān)情况新(xīn)闻发布会。央行货币政(zhèng)策司(sī)司长邹(zōu)澜(lán)回(huí)应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理看待，通缩一般具有物(wù)价(jià)水(shuǐ)平持续环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语负增长、货(huò)币供应量持续(xù)下降的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物(wù)价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，与通缩(suō)有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基(jī)本面和高基数等因素(sù)。邹澜进(jìn)一步解释，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障到位，特别(bié)是“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供(gōng)给充(chōng)足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢复(fù)较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，也带来高基数(shù)扰动(dòng)。货币信贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳(wěn)健货币(bì)政策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持(chí)续加大，供给(gěi)端见效较快。但(dàn)实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节的效应传导有一个(gè)过程(chéng)，疫(yì)情反复扰动(dòng)也使企(qǐ)业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有(yǒu)时(shí)滞。总(zǒng)体看，金融数据领先于经济数(shù)据，实际(jì)上(shàng)反映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经(jīng)济数据发布(bù)会上，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中国经济是否会(huì)陷入通(tōng)缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)来看，物价会稳步恢(huī)复，价(jià)格带(dài)动会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从(cóng)价(jià)格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加(jiā)上国(guó)内受疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这(zhè)样影(yǐng)响今年二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合(hé)理(lǐ)水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并(bìng)不成(chéng)立，预计下半年(nián)基数效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的(de)是回暖，而非(fēi)通缩”，当前(qián)物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价(jià)和房(fáng)价(jià)“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最重(zhòng)要的风向(xiàng)标之一。华泰(tài)宏(hóng)观认为，不(bù)论(lùn)是从居民收入(rù)、居民消(xiāo)费倾向、还是(shì)居(jū)民资产负债表的边际变化而言(yán)，居民消费能力(lì)和购(gòu)房(fáng)意(yì)愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修(xiū)复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反(fǎn)常，实(shí)则反映(yìng)疫后(hòu)复苏结构(gòu)性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到(dào)，当前的物价下行不是通(tōng)缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家信(xìn)心的冲击以(yǐ)及疫情后居(jū)民风险偏(piān)好下降(jiàng)有关。当前中国经(jīng)济仍(réng)在持(chí)续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反(fǎn)映经济恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢(huī)复(fù)好于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王(wáng)小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长(zhǎng)大幅度超过经济增(zēng)长(zhǎng)的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格(gé)走(zǒu)低(dī)，这不(bù)是(shì)通缩(suō)，是产能过(guò)剩(shèng)和(hé)消(xiāo)费需求不足抑制了价(jià)格上涨。这种情(qíng)况下货(huò)币扩(kuò)张对促进(jìn)增(zēng)长、扩(kuò)大(dà)需求(qiú)不仅(jǐn)于事(shì)无补，反(fǎn)而(ér)推高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产能(néng)过(guò)剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观则认(rèn)为(wèi)，造成当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本质是(shì)货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背后是居(jū)民(mín)与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场转向三个原因。经济预期在(zài)经历一(yī)轮上修与(yǔ)下修后，当(dāng)前宏观预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏(hóng)观(guān)预期(qī)波(bō)动率下降后，“类通(tōng)缩”复(fù)苏环境(jìng)延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境(jìng)下景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部因素，物价水(shuǐ)平(píng)的回(huí)落多与有效(xiào)需(xū)求不足相关(guān)，在传统周(zhōu)期行业景气低(dī)迷的环境下，产业周期上(shàng)行(xíng)的(de)成长行业优势凸(tū)显。

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