财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也(yě)分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长(zh宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思ǎng)瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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