大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将继续(xù)加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化(huà)的(de)根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xi电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊àng)。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可(kě)流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊水平(píng)偏高电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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