原本被视为极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)却又一次(cì)集(jí)体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到(dào)，过去三年(nián)，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗压(yā)能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已经(jīng)临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长的主要(yào)动(dòng)力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基(jī)本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景的多(duō)元(yuán)化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的(de)复(fù)兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品结(jié)构优(yōu)化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销(xiāo)售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自省内有一(yī)定话语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么(me)就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今(jīn)年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为(wèi)去(qù)年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公司(sī)主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限(粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基(jī)本都在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业(yè)资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以(yǐ)外(wài)，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白(bái)酒(jiǔ)发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随(suí)着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中(zhōng)小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(zī)者关系互动(dòng)平台回(huí)答投(tóu)资者关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消费(fèi)场景大减，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成了(le)社会(huì)库存积压。从产能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实(shí)，未来(lái)仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变化(huà)，即(jí)使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为(wèi)去库(kù)存，全行业粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思各(gè)环节都在努力(lì)，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需(xū)库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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