来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公(gōng)布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的(de)，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期(qī)不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经(jīng)济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修(xiū)复(fù)。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提(tí)到(dào)，在(zài)超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘(pán)。要(yào)支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自(zì)立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zh自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗uāng)、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电网改造自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重视(shì)防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业(yè)规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平(píng)台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们(men)认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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