调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端(duān)的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原因更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀(pān)升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译，纯苯港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期(qī)来看(kàn)价(jià)格(gé)向上的驱动或较乏力。

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