来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)天津面积多少平方公里年四(sì)季度时的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4天津面积多少平方公里.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近(jìn)的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好(hǎo)天津面积多少平方公里的(de)关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不(bù)会通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的(de)方(fāng)式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要(yào)还是以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发的(de)内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本(běn)次(cì)会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资放(fàng)在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业(yè)政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技(jì)自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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