财联社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升(sh预期收益率计算公式 预期收益率是什么ēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下降，表(biǎo)示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所减预期收益率计算公式 预期收益率是什么弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)即(jí)期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策(cè)初预期收益率计算公式 预期收益率是什么衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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