财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银(yín)行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一(yī)次(cì)涨停分别是13年(nián)前(qián)、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归(guī)”业务交流会(huì)暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外(wài)一份则(zé)是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化中促(cù)进(jìn)金(jīn)融业估(gū)值(zhí)提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市(shì)场对部(bù)分传统行业国央(yāng)企的(de)严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的(de)低(dī)估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首的(de)大(dà)金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知(zhī)的(de)推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股2016年是什么年(gǔ)息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会重演呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安(ān)银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度(dù)来(lái)看，银行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续(xù)爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银(yín)行(xíng)ETF、富(fù)国(guó)中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规(guī)模最大(dà)的华宝中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷新(xīn)近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不(bù)起的那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权(quán)益投资一部(bù)基(jī)金(jīn)经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这(zhè)波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观(guān)等背(bèi)景下，配(pèi)合当(dāng)前(qiá2016年是什么年n)经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率预期(qī)下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人(rén)士(shì)指出，中字头银行目标(biāo)价估(gū)值(zhí)最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热度(dù)之(zhī)下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和(hé)高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以(yǐ)来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边际可以为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板(bǎn)块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在(zài)一(yī)季(jì)度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金(jīn)量化及衍(yǎn)生品投资(zī)部基金(jīn)经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在(zài)中特估背(bèi)景(jǐng)下(xià)的国内银行(xíng)仍然具(jù)有较好的投资机会(huì)。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水(shuǐ)平是(shì)偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的修复空间。此外(wài)，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被当(dāng)成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往往(wǎng)代(dài)表市(shì)场没(méi)有(yǒu)别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的(de)板块，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值(zhí)板块(kuài)成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因(yīn)此(cǐ)不(bù)能单一地(dì)以过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较(jiào)为(wèi)极端(duān)的交易结构(gòu)容易(yì)被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量(liàng)影响较多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要(yào)单一(yī)映(yìng)射分(fēn)析(xī)。

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