来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也(yě)没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好于(yú)去年(nián)四(sì)季度(dù)时的预期(qī)。但随(suí)后会(huì)议也提到(dào)“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是(shì)“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是(shì)政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创(chuàng)新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思政府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们(men)认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年(nián)和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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