私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳(nà)入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行(xíng)业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规(guī)模(mó)不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)行业实(shí)践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配(pèi)套指引(yǐn)，进(jìn)一步明(míng)确(què)了(le)私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案(àn)办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再赎百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗回(huí)的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外(wài)的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不(bù)得(dé)为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基(jī)金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合(hé)计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应(百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗yīng)当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定(dìng)并(bìng)持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急(jí)预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机(jī)构(gòu)资(zī)产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存(cún)量基金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发(fā)生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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