近日，国内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方面(miàn)，一季度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期货基金在一季报中均提(tí)及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其(qí)次，国(guó)内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由于(yú)加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁几个月国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于(yú)增加，同(tóng)时由(yóu)于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不(bù)断(d雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁uàn)累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属性及美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对(duì)于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策调(diào)整节(jié)奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也(yě)需(xū)关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系(xì)的流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今(jīn)年以来(lái)，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性(xìng)及金(jīn)银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配(pèi)置。

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