北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农(nóng)数据出(chū)炉，其中(zhōng)新(xīn)增(zēng)就业(yè)25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)预期的18万(wàn)人，打断了此前(qián)两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业(yè)率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的(de)平(píng)均小时工资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周(zhōu)持续承(chéng)压的美国(guó)地区银行股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前(qián)西太平(píng)洋合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期(qī)国(guó)债收(shōu)益(yì)率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)高级宏观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且(qiě)显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数据(jù)在(zài)3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达(dá)到9个(gè)月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据公布(bù)后，美股期(qī)货短线走低(dī)，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金(jīn)融(róng)行业持续裁(cái)员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳(láo)动力需远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农(nóng)就业的季节性因(yīn)素相对于(yú)新(xīn)冠大流行(xíng)前也有了有(yǒu)利的发展，为就业(yè)人数的(de)增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该(gāi)对就(jiù)业(yè)数据(jù)保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份(fèn)的就业机会(huì)和(hé)劳动(dòng)力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳动(dòng)力(lì)市场数据(jù)相同的方向：劳动(dòng)力市场正在降温(wēn)。包括最近几周(zhōu)的首次申(shēn)请失业(yè)金人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看(kàn)，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息(xī)会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上(shàng)升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会让(ràng)市场对于下(xià)半年货币(bì)政策(cè)放松(sōng)进程有所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来(lái)看，美国会继(jì)续朝着衰退的(de)方向(xiàng)前(qián)进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属(shǔ)进(jìn)入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预(yù)期将引导贵金属步(bù)入调(diào)整。对于贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其是(shì)市场(chǎng)预计5月是美联储(chǔ)最(zuì)后一(yī)次加息，且预计9月之后可(kě)能降息(xī)，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情况下，美元实际利率(lǜ)有了(le)明(míng)显的(de)下行。”广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储议息会(huì)议如期(qī)加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目(mù)标区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在(zài)记(jì)者发布会上的讲话暗(àn)示加息临近尾(wěi)声(shēng)，因此美(měi)元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示(shì)，委员会将(jiāng)密切关(guān)注未来发布的(de)信息，并评估其(qí)对货(huò)币(bì)政(zhèng)策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加(jiā)息需要看到(dào)通胀明显回(huí)落。至于是(shì)否要开始降息，需要看到就业市场出现明(míng)显恶化鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号(huà)。从历史经(jīng)验来看，美联储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期升温(wēn)叠加(jiā)市场预期(qī)美(měi)联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业(yè)数据超预期，美债收(shōu)益率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超(chāo)预(yù)期的非(fēi)农报告，这让美联(lián)储陷入(rù)困境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快就(jiù)需(xū)要降(jiàng)息(xī)，但就业市(shì)场并(bìng)不配合，美(měi)国就业(yè)市(shì)场依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数(shù)据和时薪(xīn)增速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明美国(guó)当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压(yā)力加大，这(zhè)也就意味(wèi)着美联储(chǔ)可能会在(zài)较长时间内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息的(de)预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短期提(tí)振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵(guì)金属的(de)涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示(shì)停止加(jiā)息，货币(bì)政(zhèng)策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对(duì)下半年(nián)降息的(de)博弈(yì)，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使(shǐ)均值平(píng)台不断(duàn)上移。”广发(fā)期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联(lián)储停止降息后(hòu)的(de)表现来看，尽管此后美国经济(jì)仍(réng)市(shì)场偏强运行一段时间(jiān)，失业率(lǜ)继续走(zǒu)低，但(dàn)美联(lián)储并未再(zài)次加息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续(xù)下(xià)行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但(dàn)当(dāng)前情况(kuàng)不同的是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对(duì)更高，而(ér)黄金价格对(duì)降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍(réng)有时间(jiān)，美联储表示美国银行系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高(gāo)利率环境下美(měi)国(guó)银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一(yī)共和银(yín)行宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长期存在的弱点，又有多(duō)家区(qū)域性银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存款仍(réng)在持续流(liú)出使银行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际(jì)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去(qù)年四(sì)季度2.6％的(de)增速大幅(fú)放(鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号fàng)缓，而且远不及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企(qǐ)业(yè)投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出一定(dìng)的韧性。未来随着经济(jì)下行压(yā)力不断上升(shēng)，市(shì)场预(yù)期下(xià)半(bàn)年(nián)美国GDP将出(chū)现负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的(de)共同影响下，美债收(shōu)益率和(hé)美元(yuán)指数将持续承(chéng)压(yā)，避险需求提(tí)振下，贵(guì)金属价格有望再(zài)创历史新高，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢低买(mǎi)入配(pèi)置思路，短线则可(kě)买入黄金和白(bái)银虚(xū)值看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握(wò)突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显(xiǎn)下降(jiàng)的(de)。世界黄(huáng)金(jīn)协会公布的数据显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度剔(tī)除场外交易的(de)全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央(yāng)行和中国消费者需求较高，但其余投资者购买量(liàng)的(de)减少抵(dǐ)消了这一(yī)增(zēng)长。其中对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄(huáng)金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右(yòu)，较去(qù)年四季度有(yǒu)所增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和(hé)硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于(yú)美(měi)国经济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白银(yín)因需求受经济下行(xíng)拖累(lèi)而(ér)涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概率(lǜ)继续攀升(shēng)。世界(jiè)白银协会预计2023年白银(yín)实物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前已经被充分(fēn)计提，议息(xī)前的(de)谨慎转变为(wèi)议息后的乐(lè)观(guān)，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行(xíng)加息靴子落(luò)地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金(jīn)属价格。此外，随(suí)着(zhe)经(jīng)济走弱预期升温，预计美联(lián)储下半年大概率(lǜ)暂停加息(xī)并将进入降息周(zhōu)期，实(shí)际利率或(huò)将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为(wèi)，对于黄金而言(yán)，市场寄(jì)希望于美联储最后一次加息落(luò)地然后转降息预期(qī)，从(cóng)而刺激价格继续高走，从这个角度(dù)考虑(lǜ)黄金确实存在(zài)恢复上行趋(qū)势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的利(lì)率可(kě)能会(huì)维系较长一段(duàn)时间，且高利(lì)率环境到底会对经济和金融(róng)市场(chǎng)产生怎(zěn)样的影(yǐng)响也未(wèi)可知(zhī)，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一(yī)致(zhì)，且(qiě)海(hǎi)外看多头寸比较拥(yōng)挤的(de)情况下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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