金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPImany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋(qū)于(yú)回(huí)落，对(duì)国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策去年(nián)底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了(le)价(jià)格(gé)的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价(jiàmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级)格(gé)总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也(yě)会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少(shǎo)，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和(hé)基(jī)数(shù)效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数(shù)降低，特别(bié)是政策(cè)效应将(jiāng)进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落来(lái)评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回(huí)落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经(jīng)济回(huí)落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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